بلک راک و کوین بیس ۱۸ درصد از درآمد حاصل از استیکینگ اتریوم از ETF جدید را برای خود نگه می‌دارند

طبق یک درخواست اصلاح‌شده S-1 که در ۱۷ فوریه به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه شد، بلک‌راک و کوین‌بیس ۱۸٪ از کل پاداش‌های استیکینگ ایجاد شده توسط ETF آتی iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) را به جیب خواهند زد. سرمایه‌گذاران ۸۲٪ باقی‌مانده را برای خود نگه می‌دارند. با توجه به اینکه بازده استیکینگ اتریوم سالانه حدود ۲.۸٪ است، سوال اصلی این است که آیا این کاهش، معامله‌ای منصفانه برای دسترسی تنظیم‌شده به بازده ETH است یا یک باجه عوارض وال استریت برای پاداش‌های بلاکچین.

ساختار کارمزد ETHB چگونه کار می‌کند؟

کارمزد ۱۸ درصدی استیکینگ، هم سهم بلک‌راک و هم سهم کوین‌بیس به عنوان عامل اجرایی اصلی را پوشش می‌دهد. کوین‌بیس همچنین از طریق شرکت کوین‌بیس کاستودی تراست (Coinbase Custody Trust Company) به عنوان متولی فعالیت می‌کند و فرآیند استیکینگ واقعی را از طریق اعتبارسنج‌های تأیید شده مدیریت می‌کند.

علاوه بر این، ETHB سالانه 0.25٪ هزینه اسپانسر از ارزش خالص دارایی‌ها دریافت می‌کند. بلک‌راک این مبلغ را برای 2.5 میلیارد دلار دارایی اول در طول 12 ماه اولیه به 0.12٪ کاهش می‌دهد، که یک استراتژی رایج برای جذب سرمایه اولیه است.

برای اینکه اعداد را در نظر بگیرید: اگر ETHB 2.5 میلیارد دلار داشته باشد و سپرده‌گذاری تقریباً 3٪ بازده داشته باشد، پاداش ناخالص حدود 75 میلیون دلار خواهد بود. پس از کاهش 18 درصدی، سهامداران حدود 61.5 میلیون دلار دریافت می‌کنند که بازده مؤثر تقریباً 2.46٪ قبل از شروع کارمزد اسپانسر است.

چه مقدار ETH سپرده‌گذاری خواهد شد؟

در شرایط عادی، بلک‌راک قصد دارد بین ۷۰ تا ۹۵ درصد از دارایی‌های اتریوم این صندوق را به عنوان سپرده در نظر بگیرد. ۵ تا ۳۰ درصد باقیمانده در چیزی که در پرونده «آستین نقدینگی» نامیده می‌شود، قرار می‌گیرد. این یک بافر بدون سپرده است که برای پوشش هزینه‌های روزانه ایجاد، بازخرید و عملیاتی طراحی شده است.

اینجاست که اوضاع برای سرمایه‌گذارانی که به نقدینگی فوری عادت دارند، جالب می‌شود. صف فعال‌سازی استیکینگ اتریوم می‌تواند تا ۷۰ روز طول بکشد و محدودیت فعال‌سازی روزانه، سقف ورودی‌ها را تقریباً ۵۷۶۰۰ اتریوم تعیین می‌کند. برداشت کامل در شرایط عادی ۷ تا ۱۰ روز طول می‌کشد، اما این جدول زمانی می‌تواند در دوره‌های ازدحام شبکه تا هفته‌ها یا حتی ماه‌ها ادامه یابد. بازخریدها در سبدهای ۴۰۰۰۰ سهمی اتفاق می‌افتند و اگر تقاضا افزایش یابد، اسلیو نقدینگی می‌تواند تخلیه شود و تسویه حساب‌های نقدی یا تأخیر را به دنبال داشته باشد.

در این گزارش اذعان شده است که سپرده‌گذاری بیش از حد اتریوم صندوق می‌تواند باعث شود سهام با حق بیمه یا تخفیف قابل توجهی نسبت به ارزش واقعی صندوق معامله شوند.

جایگاه ETHB در بازار کجاست؟

ETHB اولین ETF اتریوم با سپرده‌گذاری نیست. محصولات ETHE و ETH شرکت Grayscale در حال حاضر دارای بازده سپرده‌گذاری هستند و VanEck نیز نسخه سپرده‌گذاری شده خود را ثبت کرده است. اما مقیاس BlackRock به آن برتری آشکاری می‌دهد. دارایی‌های ETF اتریوم (ETHA) موجود آن اخیراً بیش از ۹ میلیارد دلار گزارش شده است که ETHE شرکت Grayscale را با ۲.۳ میلیارد دلار تحت الشعاع قرار می‌دهد.

بلک‌راک در حال حاضر ۱۰۰۰۰۰ دلار به این صندوق سپرده‌گذاری کرده است که نشان‌دهنده آمادگی برای راه‌اندازی در انتظار تأیید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) است. اگر ETHB حتی به نصف اندازه ETHA برسد، تخمین‌ها نشان می‌دهد که بلک‌راک می‌تواند سالانه ۱۱ تا ۲۰ میلیون دلار از محل کارمزد اسپانسر و سهم درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری، درآمد کسب کند.

پروژه‌های امیدبخش را کشف کنید...

پروژه‌های نویدبخش ...

(تبلیغات)

ادامه مقاله...

تصویر کلی‌تر نیز مهم است. انتظار می‌رود تصمیمات مربوط به اصلاحات ETF سهام‌گذاری که در انتظار تصویب هستند، از سوی فیدلیتی و فرانکلین تمپلتون تا اواخر مارس ۲۰۲۶ اتخاذ شوند. در صورت تصویب عمومی، سرمایه‌های نهادی که به سمت سهام‌گذاری اتریوم سرازیر می‌شوند، می‌توانند صف فعال‌سازی را طولانی‌تر کرده و بازده را به مرور زمان کاهش دهند، زیرا پاداش‌ها بین یک پایگاه سهام‌گذاری شده بزرگتر تقسیم می‌شوند.

نگرانی‌های مربوط به تمرکزگرایی چطور؟

همه خوشحال نیستند. در همان هفته، بلک راک جزئیات برنامه‌های استیکینگ خود را منتشر کرد، Ethereum بنیانگذاران ویتالیک بوترین هشدار داد که تمرکز شدید وال استریت بر اتریوم می‌تواند حاکمیت بلاک چین را مختل کرده و نقاط انسداد متمرکز ایجاد کند.

واکنش جامعه متفاوت بوده است. برخی ETF را به عنوان یک «شوک عرضه» برای اتریوم می‌بینند که می‌تواند باعث ترس از دست دادن سرمایه (FOMO) نهادی شود. برخی دیگر کارمزد ۱۸ درصدی را گزاف می‌دانند، به خصوص زمانی که پلتفرم‌های سهام‌گذاری غیرمتمرکز اغلب نزدیک به ۵ درصد کارمزد می‌گیرند.

این تنش در قلب بحث کریپتو-TradFi قرار دارد: دسترسی تنظیم‌شده و مشروعیت نهادی از یک طرف، کارمزدهای بالاتر و ریسک تمرکزگرایی از طرف دیگر. ETHB این بحث را حل نخواهد کرد، اما پس از چراغ سبز SEC، اعداد واقعی را پشت سر خواهد گذاشت.

منابع:

• اخبار دی ال گزارش در مورد ساختار کارمزد ETHB، دارایی تحت مدیریت ETHA، تخمین بازدهی و نگرانی‌های ویتالیک بوترین در مورد تمرکزگرایی.
• CryptoSlate جزئیات دقیق ریسک‌های نقدینگی، پویایی صف فعال‌سازی، معافیت از هزینه‌های اسپانسر و پیش‌بینی‌های درآمد.
• بنزینگا تفکیک مالی بازده مؤثر سرمایه‌گذار پس از اعمال کارمزد ۱۸٪ استیکینگ.