بیت کوین همان سیگنالی را که قبل از آخرین افزایش قیمت ۳۰۰ درصدی خود نشان داده بود، در حال نشان دادن است.

معیارها بله می‌گویند، اما تصویر کامل پیچیده‌تر است

چندین شاخص درون زنجیره‌ای و کلان نشان می‌دهند بیت کوین در حال حاضر، پایین‌تر از جایی که روندهای تاریخی آن را قرار می‌دادند، معامله می‌شود، به ویژه نسبت به طلا و عرضه پول جهانی. اما اینکه آیا این به معنای بهبود قیمت در کوتاه‌مدت است یا خیر، هنوز مشخص نیست و تحلیلگران در مورد آنچه در آینده اتفاق می‌افتد، اختلاف نظر دارند.

در اینجا چیزی که داده‌ها نشان می‌دهند و چیزی که نشان نمی‌دهند، آورده شده است.

آنچه تحلیل سامسون مو واقعاً نشان می‌دهد

سامسون مو، مدیرعامل شرکت فناوری بیت کوین Jan3، در آخر هفته استدلال کرد که بیت کوین نسبت به دو معیار اصلی به طور قابل توجهی کمتر از ارزش واقعی خود ارزش گذاری شده است.

موو گفت: «بیت‌کوین نسبت به ارزش بازار طلا یا عرضه پول جهانی، ۲۴ تا ۶۶ درصد پایین‌تر از روند خود است، در حالی که طلا بیش از حد افزایش قیمت داشته است.» + نوشته شده در در X.

معاملات آتی طلا برای تحویل در ماه آوریل روز جمعه با قیمت ۵۲۴۷.۹۰ دلار بسته شد و در زمان نگارش این مطلب، محصول طلای توکنیزه شده PAX Gold با قیمت ۵۳۶۰.۱۴ دلار معامله شد. در مقایسه، بیت کوین نزدیک به ۶۵,۸۹۲ دلار است پس از سقوط بیش از ۵۰ درصدی از اوج خود به پایین‌ترین حد خود یعنی ۶۰،۰۰۰ دلار.

سیگنال امتیاز Z که ارزش بررسی دارد

محور استدلال موو، امتیاز Z بیت‌کوین به طلا است، معیاری که میزان انحراف نسبت بین بیت‌کوین و طلا از میانگین تاریخی آن را اندازه‌گیری می‌کند. عدد ۰ به این معنی است که این نسبت با تاریخ مطابقت دارد. اعداد منفی به این معنی است که بیت‌کوین نسبت به طلا، بر اساس تاریخ، کمتر از قیمت واقعی خود قیمت‌گذاری شده است.

امتیاز Z فعلی تقریباً روی -1.24 قرار دارد. این موضوع به دلیل اتفاقاتی که در مقادیر منفی عمیق‌تر رخ داده، اهمیت دارد:

• در نوامبر ۲۰۲۲، در جریان فروپاشی FTX، این امتیاز به زیر -۳ رسید. سپس بیت کوین در ۱۲ ماه بعد بیش از ۱۵۰ درصد افزایش یافت.
• در مارس ۲۰۲۰، در جریان سقوط کووید، این امتیاز به زیر -۲ رسید، زمانی که بیت‌کوین به پایین‌ترین حد خود یعنی حدود ۳۷۱۷ دلار رسید. بیت‌کوین در ۱۲ ماه بعدی بیش از ۳۰۰ درصد افزایش یافت و تا نوامبر ۲۰۲۱ به بالاترین حد خود یعنی تقریباً ۶۹۰۰۰ دلار رسید.

دیدگاه موو این است که از نظر تاریخی، امتیاز نزدیک به -۲ قبل از افزایش شدید قیمت‌ها رخ داده است. بازار هنوز به آن مرحله نرسیده است، اما جهت آن قابل توجه است.

آیا داده‌های درون زنجیره‌ای هم همین داستان را روایت می‌کنند؟

نه کاملاً. تحلیلگر ارزهای دیجیتال، اکسل آدلر جونیور پرچم گذاری شده یک ناهنجاری در یک معیار کلیدی دیگر: امتیاز Z مربوط به MVRV.

امتیاز Z مربوط به MVRV، انحراف نرمال‌شده‌ی ارزش بازار بیت‌کوین را از ارزش تحقق‌یافته‌ی آن اندازه‌گیری می‌کند، که اساساً میانگین قیمتی است که تمام بیت‌کوین‌های موجود آخرین بار در زنجیره‌ی خود جابجا شده‌اند. مقادیر منفی نشان می‌دهند که قیمت بازار پایین‌تر از آنچه داده‌های زنجیره‌ی خود ارزش منصفانه می‌دانند، معامله می‌شود.

پروژه‌های امیدبخش را کشف کنید...

پروژه‌های نویدبخش ...

(تبلیغات)

ادامه مقاله...

طبق گفته اکسل آدلر جونیور، امتیاز Z شاخص MVRV در تاریخ ۲۶ فوریه -۲.۲۸ بود، در حالی که در ۵ فوریه به پایین‌ترین حد محلی -۳.۳۸ رسیده بود. برای مقایسه، در دسامبر ۲۰۱۸، پایین‌ترین نرخ چرخه حدود -۱.۶ بود و نوامبر ۲۰۲۲ -۱.۴ را ثبت کرد. این رقم از نظر تاریخی بسیار بالا است.

آدلر بخشی از این را به ورود ETFهای بیت‌کوین نسبت می‌دهد که مبنای هزینه کلی شبکه را افزایش داده‌اند و ممکن است آستانه‌های سنتی امتیاز Z را تحریف کنند.

آنچه معیار NUPL اضافه می‌کند

در عین حال، سود و زیان خالص تحقق نیافته بیت کوین یا NUPL 0.17 بود، در ۲۷ فوریه، احساسات بازار را در منطقه با عنوان "امید" قرار داد. از نظر تاریخی، افت به زیر ۰ برای تأیید یک کف چرخه واقعی لازم بوده است. به آن سطح نرسیده است، که نشان می‌دهد ممکن است تسلیم کامل بازار هنوز رخ نداده باشد و تحقق آن می‌تواند ماه‌ها طول بکشد.

چرا برخی تحلیلگران قانع نشده‌اند؟

آندره دراگوش، رئیس تحقیقات اروپا در بیت‌وایز، تصدیق شده کاهش‌های کلان قیمت بیت‌کوین اما هشدارهایی مبنی بر انتظار بهبودی سریع وجود دارد. 

او گفت: «به غیر از کووید، بیت‌کوین معمولاً پس از تسلیم‌های شدید، بهبودهای V شکل نشان نمی‌دهد.»

پیش‌بینی اولیه دراگوش این است که در کوتاه‌مدت، روند نزولی قیمت ادامه خواهد یافت. داده‌های کریپتوکوانت، با تایید این احتیاط، نشان می‌دهد که دارندگان بزرگ بیت‌کوین، کوین‌های خود را با رکوردهای بی‌سابقه‌ای به بایننس منتقل کرده‌اند، الگویی که اغلب نشان‌دهنده قصد فروش است و عرضه بازار نقدی را افزایش می‌دهد.

نرخ‌های تأمین مالی منفی در ماه فوریه، تصویر نزولی را تقویت کرد. برخی از تحلیلگران، احتمال افت به سمت ۵۰،۰۰۰ دلار را پیش‌بینی می‌کنند و عملکرد قیمت، آن را با بازار نزولی ۲۰۲۲ مقایسه می‌کنند.

نتیجه

داده‌ها نشان‌دهنده‌ی یک تنش واقعی هستند. معیارهای کلان و درون زنجیره‌ای، بیت‌کوین را در سطوح تاریخیِ کم‌تخفیف نسبت به طلا، عرضه‌ی جهانی پول و جریان‌های ETP نشان می‌دهند. اما شاخص‌های احساسات و رفتار دارندگان بزرگ نشان می‌دهد که بازار هنوز به‌طور کامل بازنشانی نشده است. هر دو قرائت می‌توانند به‌طور همزمان درست باشند، و از نظر تاریخی، اغلب درست قبل از حرکت بعدی در هر دو جهت، درست بوده‌اند.

منابع

1. سامسون مو در X: ارسال در ۱ مارس

2. تحلیل توسط تحلیلگر ارزهای دیجیتال، اکسل آدلر جونیورامتیاز Z MVRV از سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ بیشتر است، اما NUPL تسلیم شدن را تایید نمی‌کند

3. گزارش از کوین‌دسکبیت‌وایز می‌گوید: اگرچه بیت‌کوین افزایش قیمت داشته، اما هنوز «به‌طور قابل‌توجهی کمتر از ارزش واقعی‌اش» ارزش‌گذاری شده است. «ترس شدید» بر بازار حاکم است.