یک شرکت مرموز ۴۳۶ میلیون دلار در صندوق قابل معامله در بورس بیت‌کوین بلک‌راک نگهداری می‌کند - و نه چیز دیگری

یک شرکت هنگ کنگی تقریباً ناشناخته به نام Laurore Ltd. به تازگی در پرونده‌های SEC به عنوان یکی از بزرگترین دارندگان جدید iShares Bitcoin Trust (IBIT) بلک راک، با تقریباً ۴۳۶ میلیون دلار سهام و مطلقاً هیچ چیز دیگری در پرتفوی خود، ظاهر شده است. این پرونده گمانه‌زنی‌های شدیدی را در مورد اینکه آیا این یک راه مخفی برای ورود سرمایه چینی به بیت کوین از طریق محصولات تحت نظارت ایالات متحده است یا خیر، و اینکه آیا این نهاد نقشی در سقوط ناگهانی اکتبر داشته است، برانگیخته است.

شرکت لوور لیمیتد کیست؟

طبق فرم 13F که در 28 ژانویه به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه شد، شرکت لائورور تا تاریخ 31 دسامبر 2025، 8,786,279 سهم از IBIT را در اختیار دارد. این رقم حدود 0.65٪ از کل سهام منتشر شده این ETF است و آن را به بزرگترین دارنده جدید اضافه شده در سه ماهه چهارم 2025 تبدیل می‌کند. این فرم توسط ژانگ هوی، که به عنوان مدیر شرکت ذکر شده است، امضا شده است.

لائورور هیچ وب‌سایتی، هیچ پوشش مطبوعاتی قبلی و تقریباً هیچ ردپای دیجیتالی ندارد. آدرس ثبت شده آن در Suites 2907-8, Two Exchange Square در سنترال، هنگ کنگ، یک مجتمع اداری معتبر است که معمولاً توسط صندوق‌های پوشش ریسک و شرکت‌های مالی استفاده می‌شود. ساختار «Ltd.» به یک شرکت خارجی احتمالی در جزایر کیمن یا جزایر ویرجین بریتانیا اشاره دارد، یک ساختار استاندارد برای نهادهایی که خواهان دسترسی فرامرزی هستند در حالی که مالکیت را خصوصی نگه می‌دارند.

نکته‌ی برجسته این است که IBIT تنها دارایی لاروور است. هیچ سهام دیگری، هیچ پوشش ریسکی، هیچ تنوعی وجود ندارد. به نظر می‌رسد این سبد سهام به طور هدفمند به عنوان یک ابزار دسترسی خالص به بیت‌کوین ساخته شده است.

با توجه به اینکه سهام IBIT در حال حاضر حدود ۳۸ دلار معامله می‌شود، ارزش این سهم اکنون تقریباً ۳۳۴ میلیون دلار خواهد بود. این رقم، با فرض اینکه شرکت هنوز کل سهام را در اختیار داشته باشد، ۲۴ درصد کاهش نسبت به ارزش‌گذاری پایان سه‌ماهه را نشان می‌دهد. این گزارش، تصویری کلی از پایان سه‌ماهه را نشان می‌دهد، اما مشخص نمی‌کند که چه زمانی سهام خریداری شده یا اینکه آیا از آن زمان سهامی فروخته شده است یا خیر.

چرا تحلیلگران روابط چین را تضعیف می‌کنند؟

جف پارک، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در ProCap Financial و مشاور Bitwise، اولین بار در ۱۷ فوریه از این درخواست خبر داد. او «ژانگ هوی» را معادل چینی «جان اسمیت» توصیف کرد، نامی که به اندازه کافی رایج است که بتوان از آن به عنوان پوشش استفاده کرد. پارک این ساختار را «یک وسیله دسترسی به بیت کوین به ارزش ۴۳۶ میلیون دلار با لباس نهادی» نامید و گفت که این می‌تواند نشانه اولیه‌ای از انتقال سرمایه نهادی چینی به بیت کوین از طریق یک ETF تنظیم‌شده ایالات متحده باشد.

سوال اصلی این است که آیا لائور به عنوان مجرایی برای پول سرزمین اصلی چین عمل می‌کند یا خیر. مالکیت و تجارت مستقیم بیت کوین همچنان در چین ممنوع است، اما هنگ کنگ تحت یک چارچوب نظارتی بسیار سهل‌گیرانه‌تر فعالیت می‌کند. این شکاف، پلی طبیعی برای سرمایه‌گذاران سرزمین اصلی ایجاد می‌کند که به دنبال دسترسی به بیت کوین از طریق محصولات کم‌هزینه و با نقدینگی بالا مانند IBIT هستند، بدون اینکه خطرات نگهداری مستقیم یا راه‌حل‌های بازار خاکستری را متحمل شوند.

پارکر وایت، مدیر ارشد فناوری اطلاعات در شرکت توسعه دیفای (NASDAQ: DFDV)، پا را فراتر گذاشت. او با اشاره به آدرس مشترک و نام‌های امضاکننده‌ی مشترک، ادعا کرد که به نظر می‌رسد لائورور یک شرکت تابعه کاملاً متعلق به هائو ادوایزرز منیجمنت، یک صندوق پوشش ریسک هنگ کنگی، است. پارک با رد این ادعا، خاطرنشان کرد که فضای اداری مشترک در ساختمان لزوماً به معنای مالکیت مشترک نیست. وقتی یکی دیگر از کاربران اظهار داشت که این می‌تواند صرفاً یک آدرس ثبت شده باشد که در واقع هیچ کس در آن کار نمی‌کند، پارک پاسخ داد: "بینگو". ارتباط هائو ادوایزرز همچنان پابرجاست. تأیید نشده.

آیا لائور با سقوط اکتبر مرتبط است؟

این زمان‌بندی از نظرها پنهان نمانده است. موقعیت لاور در طول سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵، که از اول اکتبر آغاز شد، ایجاد شد، همان ماهی که سقوط ناگهانی بیت‌کوین ۱۹ میلیارد دلار از موقعیت‌های اهرمی را در یک روز از بین برد. در ۱۰ اکتبر، بیت‌کوین در حدود ۴۰ دقیقه پس از اعلام تعرفه‌های ۱۰۰ درصدی ترامپ بر واردات چین، از حدود ۱۲۲۰۰۰ دلار به ۱۰۵۰۰۰ دلار سقوط کرد و باعث نقدینگی‌های آبشاری در سراسر بازار ارزهای دیجیتال شد.

پروژه‌های امیدبخش را کشف کنید...

پروژه‌های نویدبخش ...

(تبلیغات)

ادامه مقاله...

وایت به این همپوشانی اشاره کرد اما از اشاره به مقصر خودداری کرد و بعداً نوشت: «فکر نمی‌کنم آنها صندوق HK باشند که ورشکست شد.» مهلت ثبت نام روز ولنتاین که به دلیل روز رئیس جمهور تا ۱۷ فوریه تمدید شد، شواهد محکمی مبنی بر ارتباط هیچ نهاد خاصی با این سقوط ارائه نکرد.

آنچه وایت به آن اشاره کرد، یافته جداگانه‌ای بود: بازارسازان اصلی آپشن در طول سه‌ماهه چهارم «به‌طور چشمگیری میزان نوسانات خرید خود را در IBIT از طریق خرید و فروش افزایش دادند». او به افزایش اندازه موقعیت توسط جین استریت، SIG، IMC، Citadel و Marex اشاره کرد، به‌طوری‌که موقعیت‌های خرید JPMorgan 690٪ و Barclays 102٪ افزایش یافته است. جین استریت به تنهایی 7.1 میلیون سهم IBIT را در سه‌ماهه چهارم اضافه کرد و کل دارایی‌های خود را به 20.3 میلیون سهم به ارزش حدود 790 میلیون دلار رساند. وایت اظهار داشت که کسی «به‌طور گسترده در موقعیت فروش» قرار دارد، اما قوانین فعلی 13F نیازی به گزارش موقعیت‌های فروش در آپشن‌ها ندارند.

آیا این بخشی از یک الگوی بزرگتر است؟

لائور اولین نهاد هنگ کنگی نیست که در ETF های بیت کوین ایالات متحده موقعیت بزرگی را به دست گرفته است، اما همه این شرکت ها به یک اندازه مرموز نیستند.

گروه Avenir که توسط بنیانگذار Huobi، لی لین، تأسیس شده است، بزرگترین دارنده نهادی ETF بیت کوین در آسیا با تقریباً ۱۸.۳ میلیون سهم IBIT به ارزش بیش از ۱ میلیارد دلار تا سه ماهه سوم ۲۰۲۵ است. برخلاف Laurore، Avenir یک شرکت عمومی با دفاتری در پنج کشور، یک وب‌سایت و پوشش مطبوعاتی منظم است. لی لین همچنین اخیراً ۱ میلیارد دلار برای راه‌اندازی یک صندوق امانی متمرکز بر اتر در کنار Fenbushi Capital، HashKey Group و بنیانگذار Meitu، کای ونشنگ، جمع‌آوری کرده است.

شرکت مدیریت دارایی یونگ رانگ، یکی دیگر از شرکت‌های هنگ کنگی، نیز سهم کمتری در IBIT دارد. اریک بالچوناس، تحلیلگر ETF بلومبرگ، خاطرنشان کرده است که ETFهای ایالات متحده به دلیل کارمزد پایین و حجم بالای خود، برای سرمایه‌گذاران بین‌المللی «مقاومت‌ناپذیر» شده‌اند و این امر احتمال ظهور بیشتر ETFهای فراساحلی را افزایش می‌دهد.

این اقدامات با تلاش گسترده‌تر هنگ کنگ برای ورود به زیرساخت‌های دارایی‌های دیجیتال، از جمله چارچوب‌های صدور مجوز و طرح‌های آزمایشی توکنیزاسیون، همراه است، حتی با وجود اینکه پکن بر موضع ضد کریپتوی خود پافشاری می‌کند.

این برای بیت کوین چه معنی دارد؟

مجموع دارایی‌های خالص IBIT از ۶۴.۸ میلیارد دلار عبور کرده است و آن را به یکی از سریع‌ترین رشدها در ETF های راه‌اندازی شده تاکنون تبدیل کرده است. اما گزارش‌های سه‌ماهه چهارم، تصویر متفاوتی را نشان می‌دهد. در حالی که Laurore به عنوان یک خریدار جدید بزرگ ظاهر شد و Jane Street سهام خود را ۵۴ درصد افزایش داد، Goldman Sachs تخصیص IBIT خود را تقریباً ۴۰ درصد کاهش داد، اگرچه هنوز نزدیک به ۱ میلیارد دلار در اختیار دارد.

اگر سرمایه‌های نهادی چینی واقعاً از طریق ساختارهایی مانند لاورور به بیت‌کوین سرازیر شوند، تصویر پیچیده می‌شود. از یک طرف، این امر نقدینگی را افزایش می‌دهد و تقاضا از سوی استخرهای سرمایه‌ای را که از دسترسی مستقیم به ارزهای دیجیتال محروم شده‌اند، نشان می‌دهد. از سوی دیگر، عدم شفافیت، سوالات واقعی در مورد مقیاس واقعی این جریان‌های ورودی و اینکه چه کسی واقعاً پشت آنهاست، ایجاد می‌کند.

همانطور که پارک گفت، این به نظر می‌رسد بیت کوین دسترسی برای سرمایه‌گذارانی که «نمی‌توانند مستقیماً بیت‌کوین نگهداری کنند». پرونده‌های آتی SEC باید به ما نشان دهند که آیا Laurore یک مورد استثنا است یا فقط اولین موردی است که متوجه آن شدیم.

منابع:

• بلوک — گزارش اولیه در مورد جزئیات ثبت نام ۱۳F لاور، تعداد سهام و تخمین ارزش فعلی
• CCN - پوشش تحلیل جف پارک و واکنش‌های صنعت از سامسون مو و مت هوگان
• CryptoSlate — گزارش در مورد تفسیر Avenir Tech، Yong Rong و Eric Balchunas در مورد درخواست ETF ایالات متحده
• بیت کوینیست — نظریه مشاوران هائو پارکر وایت، مخالفت جف پارک، و بحث آدرس ثبت شده
• رمزنگاری — تحلیلی که موقعیت سه‌ماهه چهارم لائور را به جدول زمانی سقوط ۱۰ اکتبر و فعالیت بازارسازان آپشن مرتبط می‌کند
• نامحدود - گزارش گمانه‌زنی‌های مربوط به فرار سرمایه پارک و تحلیل ساختار فراساحلی
• coingecko — تجزیه و تحلیل جامع مکانیزم سقوط ناگهانی قیمت در ۱۰ اکتبر و رویداد انحلال ۱۹ میلیارد دلاری