چرا استیبل کوین‌ها از حساب‌های بانکی سنتی امن‌تر هستند؟

استیبل کوین‌هایی که توسط ارز فیات پشتیبانی می‌شوند، از یک نظر ساختاری امن‌تر از سپرده‌های بانکی سنتی هستند: پول واقعاً آنجاست. نه به عنوان یک بدهی در ترازنامه، نه به عنوان وام برای تأمین وام مسکن کسی. این پول به صورت نقدی، اوراق خزانه کوتاه مدت یا بازخرید معکوس، با نسبت ۱:۱ در صورت تقاضا قابل بازخرید است. این مدل است، قانون‌گذاران اکنون در حال تدوین آن به صورت قانون هستند و بزرگترین بانکدار آمریکا در تلاش است تا آن را کند کند. این یک توصیه مالی نیست.

منظور از «امن‌تر» در اینجا چیست؟

وقتی در بانک پول واریز می‌کنید، واقعاً پولتان را نگه نمی‌دارید. شما به یک طلبکار بدون وثیقه تبدیل می‌شوید. بانک بخش عمده‌ای از این سپرده‌ها را وام می‌دهد، این مدل ذخیره کسری است و فقط کسری را در دسترس نگه می‌دارد. این مدل تا زمانی که این کار را نکند، خوب کار می‌کند. بانک سیلیکون ولی در مارس ۲۰۲۳ ورشکست شد زیرا نمی‌توانست موج ناگهانی برداشت‌ها را پوشش دهد. بیمه FDIC وجود دارد، اما سقف آن ۲۵۰ هزار دلار برای هر سپرده‌گذار است و حل و فصل آن زمان می‌برد.

استابل کویین متفاوت عمل می‌کنند. در اوایل مارس ۲۰۲۶، USDC 77.2 میلیارد دلار در گردش داشت که توسط 77.4 میلیارد دلار ذخایر، که کمی بیش از حد وثیقه‌گذاری شده بود، پشتیبانی می‌شد. بخش عمده آن در صندوق ذخیره سیرکل، یک صندوق بازار پول دولتی ثبت شده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، قرار دارد. یک شرکت حسابداری مستقل Big Four، گواهی‌های ماهانه را منتشر می‌کند. می‌توانید محاسبات را در صفحه شفافیت سیرکل تأیید کنید. هیچ بانکی چیزی نزدیک به این سطح از افشای ذخایر در زمان واقعی ارائه نمی‌دهد.

جفری کندریک، رئیس جهانی تحقیقات دارایی‌های دیجیتال در استاندارد چارترد، در مورد این تمایز صریح بوده است. او در یادداشتی تحقیقاتی در ژانویه ۲۰۲۶، استیبل کوین‌ها را به عنوان اولین عامل اصلی اختلال در بازارهای مالی سنتی مبتنی بر بلاکچین توصیف کرد و استدلال کرد که ساختار ذخیره آنها، آنها را در سناریوهای استرس‌زا ایمن‌تر از سپرده‌های بانکی می‌کند. تحلیل او پیش‌بینی می‌کند که تقریباً ۵۰۰ میلیارد دلار تا سال ۲۰۲۸ از سپرده‌های بانکی ایالات متحده خارج خواهد شد و بانک‌های منطقه‌ای بیشترین آسیب را خواهند دید، دقیقاً به این دلیل که استیبل کوین‌ها نقدینگی بهتر، شفافیت درون زنجیره‌ای و عدم تطابق سررسید را ارائه می‌دهند.

هسته استدلال او این است: تتر فقط ۰.۰۲٪ از ذخایر خود را در سپرده‌های بانکی نگه می‌دارد و سیرکل حدود ۱۴.۵٪ را. تقریباً تمام پول به اوراق خزانه و صندوق‌های بازار پول جریان می‌یابد، نه به سیستم بانکی. وقتی ۱۰۰ دلار را به USDC منتقل می‌کنید، آن پول اساساً به طور کامل از سیستم ذخیره کسری خارج می‌شود.

آنچه قانون GENIUS و قانون CLARITY تغییر می‌دهند

چشم‌انداز نظارتی در ژوئیه ۲۰۲۵ تغییر کرد، زمانی که ترامپ قانون GENIUS، اولین چارچوب فدرال استیبل کوین در تاریخ ایالات متحده، را امضا کرد. الزامات کلیدی عبارتند از:

• پشتوانه اجباری ۱:۱ با دارایی‌های نقدشونده با کیفیت بالا
• تضمین حق بازخرید برای دارندگان
• استانداردهای سرمایه و نقدینگی که توسط OCC اعمال می‌شود
• ممنوعیت پرداخت مستقیم سود یا بازده به استیبل کوین‌ها توسط صادرکنندگان

نکته آخر عمدی است. با محدود کردن بازده در سطح صادرکننده، قانون GENIUS استیبل کوین‌های سازگار را در دسته ابزارهای پرداخت نگه می‌دارد، نه اینکه آنها را به عنوان حساب‌های سپرده سایه در نظر بگیرد.

قانون شفافیت (CLARITY)، لایحه جامع‌تر ساختار بازار دارایی‌های دیجیتال، در ژوئیه ۲۰۲۵ با حمایت دو حزبی در مجلس نمایندگان تصویب شد و اکنون در سنا متوقف شده است. نکته‌ی مبهم: آیا پلتفرم‌ها و صرافی‌ها می‌توانند در ازای استیبل کوین‌ها پاداش ارائه دهند، حتی اگر صادرکنندگان نتوانند. بانک‌ها به شدت در حال لابی‌گری برای بستن این در هستند.

چرا جیمی دیمون با این موضوع مبارزه می‌کند؟

در اوایل ماه مارس، دیمون در CNBC حاضر شد و خط مشی خود را مشخص کرد. او استدلال کرد که شرکت‌هایی که به موجودی استیبل کوین‌ها سود پرداخت می‌کنند، عملاً مانند بانک‌ها عمل می‌کنند و باید با همان قوانین روبرو شوند: بیمه FDIC، الزامات سرمایه و استانداردهای ضد پولشویی. او گفت: «پاداش‌ها همان بهره هستند. اگر قرار است موجودی داشته باشید و بهره بپردازید، این بانک است. شما باید توسط یک بانک تنظیم شوید.»

پروژه‌های امیدبخش را کشف کنید...

پروژه‌های نویدبخش ...

(تبلیغات)

ادامه مقاله...

گزارش‌های منتشر شده از داووس در ماه ژانویه حاکی از آن است که گفتگو با مدیرعامل کوین‌بیس... براون آرمسترانگ کمتر رسمی شد. طبق گزارش‌ها، دیمون به آرمسترانگ گفته بود که "پر از س---«در یک برخورد اتفاقی.

در ۴ مارس، ترامپ در سایت Truth Social نوشت که بانک‌ها معطل هستند قانون شفافیت (CLARITY) را محکوم کرد زیرا «آنها نمی‌خواهند شما از پولتان پول بیشتری به دست آورید» و آنها را به تهدید به تضعیف قانون GENIUS متهم کرد. آرمسترانگ قبل از انتشار این پست، به طور خصوصی با ترامپ ملاقات کرده بود. پاتریک ویت، مشاور دارایی‌های دیجیتال کاخ سفید، مستقیماً ... تقبیحقانون GENIUS در حال حاضر صادرکنندگان استیبل کوین را از وام دادن ذخایر منع می‌کند، به این معنی که توکن‌های آنها از نظر ساختاری برخلاف سپرده‌های بانکی هستند. این مقررات که در مورد بانک‌ها اعمال می‌شود به دلیل وام دادن و گروگذاری مجدد، فعالیت‌هایی که استیبل کوین‌های مطابق با این قانون صریحاً از انجام آنها منع شده‌اند، اعمال می‌شود.

استدلال پشت همه این‌ها سرراست است. دلارهای دیجیتال با ذخیره کامل، با پشتوانه خزانه‌داری، با شفافیت درون زنجیره‌ای و بازخرید جهانی ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته، مستقیماً با پایه سپرده ارزانی که بانک‌ها برای سودآوری به آن متکی هستند، رقابت می‌کنند. به همین دلیل است که انجمن بانکداران آمریکا سرمایه سیاسی را صرف بحث در مورد بازده می‌کند. این بحث در مورد حمایت از مصرف‌کننده نیست. این بحث در مورد حمایت از یک مدل تجاری است.

بدون ریسک نیست، اما جهت مشخص است

استیبل کوین‌ها بی‌سابقه نیستند که اشتباه کرده‌اند. در سال ۲۰۲۳، USDC در طول بحران SVB، زمانی که ۸٪ از ذخایر آن به طور موقت در بانک ورشکسته قفل شده بود، برای مدت کوتاهی به ۰.۸۷ دلار کاهش یافت. پس از آنکه FDIC از سپرده‌گذاران SVB حمایت کرد، ظرف چند روز دوباره به حالت عادی برگشت، اما این ماجرا نشان داد که ترکیب ذخایر و تنوع صادرکننده هنوز اهمیت دارد.

کل بازار استیبل کوین اکنون بالای ۳۱۵ میلیارد دلار است. تتر (USDT) تقریباً ۱۸۳ تا ۱۸۴ میلیارد دلار و یو اس دی (USDC) حدود ۷۷ تا ۷۸ میلیارد دلار از این بازار را در اختیار دارند. سیستم‌های پشتیبان آنها از طریق چرخه‌های متعدد بازار، مورد آزمایش قرار گرفته‌اند.

جرمی آلیر، مدیرعامل سیرکل، این موضوع را به صراحت در برابر کنگره بیان کرد: «دلار دیجیتالی که با آن استانداردهای ذخیره نگهداری شود، به طور چشمگیری از سپرده‌های بانکی امن‌تر است. سپرده‌های بانکی یک دوازدهم سپرده‌ها را در خود جای می‌دهند؛ مابقی وام داده می‌شود.» مدل ذخیره کسری یک ویژگی خاص بانکداری نیست. این یک آسیب‌پذیری ساختاری است که با طراحی در آن تعبیه شده است.

استدلال ساختاری همچنان پابرجاست: ذخایر کامل، گواهی‌های شخص ثالث، قابلیت مشاهده روی زنجیره، عدم تطابق سررسید، عدم ریسک هجوم بانکی. در دنیای پس از GENIUS، استیبل کوین‌های سازگار، سطحی از پشتوانه را ارائه می‌دهند که بانک‌های سنتی هرگز ملزم به حفظ آن نبوده‌اند. واکنش لابی بانکی به بحث قانون CLARITY نشان می‌دهد که آنها از قبل این موضوع را می‌دانند.

منابع:

• شفافیت و پایداری دایره — صفحه گواهی ذخیره Circle با گزارش‌های ماهانه در مورد پشتوانه و ترکیب USDC
• Congress.gov — قانون GENIUS (S.1582) — متن کامل قانون هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین‌های ایالات متحده، امضا شده در ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵
• بلومبرگ - گزارش ژانویه ۲۰۲۶ استاندارد چارترد — تحلیل جفری کندریک از ریسک فرار سپرده‌های استیبل کوین و ریسک بانک‌های منطقه‌ای
• سی‌ان‌بی‌سی - متن مصاحبه با جیمی دیمون، ۲ مارس ۲۰۲۶ — متن کامل سخنان دیمون در مورد بازده استیبل کوین و مقررات معادل بانکی
• سی‌ان‌بی‌سی - پست حقیقت اجتماعی ترامپ و بن‌بست قانون شفافیت — پست و متن ترامپ در ۴ مارس در مورد جلسه آرمسترانگ و بن‌بست کنگره
• کوین‌دسک - تکذیب کاخ سفید علیه دیمون — پاسخ پاتریک ویت در توضیح اینکه چرا ذخایر استیبل کوین از نظر ساختاری با سپرده‌های بانکی متفاوت است
• حلقه - شهادت جرمی آلر کنگره — شهادت آلیر در ژوئن ۲۰۲۳ در کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان در مورد استانداردهای ذخیره استیبل کوین و رقابت‌پذیری دلار