از بلاکچین تا بازار سهام: چگونه ارزهای دیجیتال وارد صرافی‌های تحت نظارت شدند

سال‌ها، «عرضه عمومی» و «ارزهای دیجیتال» مانند دو دنیای مجزا به نظر می‌رسیدند: در یک سو، بازارهای تنظیم‌شده؛ در سوی دیگر، دارایی‌های بومی اینترنت که در صرافی‌های غیرسنتی معامله می‌شدند. امروزه، این شکاف از طریق ابزارهای واسطه‌ای - ETFها/ETPها/ETNها - که بیت‌کوین، اتر و شاخص‌های کریپتو را مستقیماً به صرافی‌های نیویورک، تورنتو، زوریخ، لندن، هنگ کنگ و سیدنی می‌آورند، پر شده است. این خود ارز دیجیتال نیست که «سهام» صادر می‌کند، بلکه ابزارهای تنظیم‌شده‌ای هستند که قیمت آن را تحت قوانین نظارتی آشنا تکرار می‌کنند. در ایالات متحده، تغییر عمده با اولین ETFهای بیت‌کوین (ژانویه ۲۰۲۴) و بعداً ETFهای اتر (ژوئیه ۲۰۲۴) رخ داد و دریچه‌های سرمایه را به سمت محصولات مطابق با کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) گشود.

از سوئد پیشگام تا وال استریت: نقاط عطف کلیدی

داستان بازار سهام از شمال اروپا آغاز می‌شود: در سال ۲۰۱۵، XBT Provider (که اکنون CoinShares نام دارد) «Bitcoin Tracker One» را در Nasdaq Stockholm فهرست کرد، که اولین ETP مرتبط با بیت‌کوین در یک بازار قانون‌گذاری شده بود. در سال ۲۰۱۸، در زوریخ، Amun/21Shares اولین ETP «سبد ارزهای دیجیتال» را در SIX راه‌اندازی کرد و راه را برای طیف گسترده‌ای از محصولات با وثیقه فیزیکی هموار کرد.

کانادا در سال ۲۰۲۱ با ارائه ETF بیت کوین Purpose (BTCC) - اولین ETF بیت کوین با قیمت واقعی - که توسط نهاد ناظر انتاریو تأیید و در بورس اوراق بهادار تورنتو معامله شد، یک رکورد جهانی دیگر را ثبت کرد: مدلی که ثابت می‌کند صندوقی که بیت کوین را به صورت ذخیره‌سازی سرد نگهداری می‌کند، می‌تواند کارآمد باشد.

در ایالات متحده، این موفقیت زمانی حاصل شد که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در 10 ژانویه 2024، 11 ETF بیت کوین (از جمله IBIT بلک راک و تبدیل GBTC توسط گری اسکیل) را به طور همزمان تأیید کرد. چند ماه بعد، در 23 ژوئیه 2024، ETF های اتر (Ether) راه اندازی شدند. این امر ورود دو ارز دیجیتال بزرگ از نظر ارزش بازار به فهرست بورس‌های Cboe، Nasdaq و NYSE را از طریق ETF های وثیقه فیزیکی تأیید کرد.

در خارج از آمریکا، هنگ کنگ شش جایگاه را راه اندازی کرد بیت کوین و ETF های اتر در پایان آوریل 2024، با یک ویژگی قابل توجه: ایجاد/بازخرید در نوع خود، به این معنی که اشتراک‌ها و بازخریدها می‌توانند مستقیماً با BTC/ETH و همچنین پول نقد تسویه شوند. یک جزئیات فنی، اما از نظر کارایی و هزینه، معنادار است.

در استرالیا، در سال ۲۰۲۴، درها هم روی Cboe Australia (مونوکروم IBTC، اولین ETF با حضانت مستقیم) و هم کمی بعد روی ASX (ون‌اِک بیت‌کوین ETF) باز شد. این نشان داد که این طبقه دارایی اکنون در بازارهای آسیا و اقیانوسیه نیز ادغام شده است.

در بریتانیا، از تاریخ ۲۸ مه ۲۰۲۴، بورس اوراق بهادار لندن ETN های بیت‌کوین و اتر را می‌پذیرد، که در ابتدا محدود به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای بود؛ در سال ۲۰۲۵، FCA مشاوره‌هایی را در مورد گسترش دسترسی به خرده‌فروشان با حفظ تدابیر حفاظتی آغاز کرد.

ETF، ETP، ETN: چه چیزی واقعاً تغییر می‌کند؟

در ایالات متحده، ما از ETFها تحت قوانین SEC صحبت می‌کنیم؛ در اروپا، ریسک اغلب از طریق ETPها/ETNها (ابزارهای بدهی وثیقه‌ای) به جای ETFهای UCITS حاصل می‌شود، زیرا قوانین UCITS تنوع گسترده‌ای را می‌طلبد و اجازه نمی‌دهد یک دارایی رمزنگاری واحد به عنوان پشتوانه صندوق UCITS باشد. برای سرمایه‌گذاران، نتیجه عملی مشابه است (دسترسی به بورس، حضانت نهادی)، اما چارچوب قانونی متفاوت است.

چرا فهرست‌بندی اهمیت دارد؟

ورود بیت‌کوین/اتر به بازار سهام از طریق ETFها/ETPها، اصطکاک را کاهش می‌دهد (بدون کیف پول، کلید یا صرافی‌های غیرمجاز)، مدیریت مالیات را بهبود می‌بخشد و این طبقه دارایی را در کارگزاران، مشاوران و صندوق‌های بازنشستگی ادغام می‌کند. جای تعجب نیست که تا سال ۲۰۲۴، موسسات مالی بزرگ، موقعیت‌هایی را در ETFهای نقدی بیت‌کوین گزارش می‌کردند که نشان‌دهنده تقاضای رو به رشد نهادی است.

در بازار، صندوق سرمایه‌گذاری بیت‌کوین iShares (IBIT) در سال ۲۰۲۴ از نظر دارایی به بزرگترین صندوق سرمایه‌گذاری بیت‌کوین جهان تبدیل شد و از Grayscale پیشی گرفت: نشانه‌ای از اینکه سرمایه‌گذاران ساختارهای کم‌هزینه‌تر و ساده‌تر را به صندوق‌های سرمایه‌گذاری قدیمی‌تر ترجیح می‌دهند.

پروژه‌های امیدبخش را کشف کنید...

پروژه‌های نویدبخش ...

(تبلیغات)

ادامه مقاله...

ریسک‌ها و مسائل باز: حضانت، کارمزدها و مقررات

این ابزارها اغلب تمرکز خود را بر روی چند بازیگر خاص قرار می‌دهند؛ در ایالات متحده، Coinbase Custody برای بسیاری از صادرکنندگان (به استثنای Fidelity که خودکفا است، یا VanEck که از Gemini استفاده می‌کند) نقش محوری داشته است. تمرکز عملیاتی ریسکی است که ارزش توجه دارد؛ تا سال ۲۰۲۵، برخی از صادرکنندگان با گنجاندن Anchorage Digital شروع به تنوع‌بخشی کردند.

کارمزدها به دلیل رقابت (به ویژه در اروپا برای ETPها و در ایالات متحده برای ETFها) در حال کاهش هستند، اما اختلافات همچنان پابرجاست. همچنین، برای ETFهای اتر ایالات متحده، سپرده‌گذاری در زمان راه‌اندازی مجاز نبود و این امر توانایی دریافت بازده بومی پروتکل در صندوق را محدود می‌کرد.

در اروپا، مقررات MiCA اکنون به اجرا درآمده و یک چارچوب واحد برای صادرکنندگان و ارائه دهندگان خدمات کریپتو ایجاد کرده است، و مجوزهای CASP در حال افزایش است؛ با این حال، مسئله «صندوق‌های قابل معامله در بورس اوراق بهادار UCITS در مورد کریپتو» به دلیل قوانین تنوع‌بخشی همچنان حل نشده باقی مانده است.

کجا استفاده می‌شوند (فراتر از امور مالی)

ارزهای دیجیتال نه تنها به عنوان «دارایی‌های سرمایه‌گذاری» در صرافی‌ها وجود دارند. کاربردهای اصلی آنها از پرداخت‌ها و حواله‌های فرامرزی گرفته تا پرداخت‌های خرد و اقتصاد خالق، تا توکنیزه کردن دارایی‌ها (بلیط‌ها، اعتبارات زنجیره تأمین)، امور مالی غیرمتمرکز و سرگرمی‌های دیجیتال متغیر است. در این حوزه، قالب‌های تنظیم‌شده‌ای مانند کازینو زندگی می کنند همچنین راه‌حل‌های رمزنگاری‌شده را برای پرداخت‌ها یا آزمایش فناوری اتخاذ کرده‌اند - بدون اینکه این به معنای تشویق به استفاده باشد، بلکه صرفاً به عنوان یکی از حوزه‌هایی که برندها و پلتفرم‌ها در حال آزمایش آن هستند.